全球股市啟示錄：行情脈絡與板塊輪動    

本書系統地研究了全球股票市場的行情特徵，包括各個市場的整體走勢與行業板塊結構性特徵的分析比較。本書內容主要由四部分構成：部分，對全球股市的發展歷程和現狀進行總體概述。第二部分，以市場為維度，系統分析了美國、英國、德國、日本、韓國，以及中國香港、中國台灣等7個全球主要股票市場的行情特徵。第三部分，以行業板塊為維度，分析比較了消費、科技、周期、金融、醫療保健等板塊的歷史行情與邏輯驅動力。第四部分，對全球股市行情的共性特徵和邏輯框架進行了歸納總結。

作者簡介：

燕翔，北京大學光華管理學院經濟學博士，中國註冊會計師，現任方正證券研究所副所長、首席策略分析師。另著有《追尋價值之路：1990～2020年中國股市行情復盤》《美股70年：1948～2018年美國股市行情復盤》。

金晗，北京大學物理學院本科、碩士，中國註冊會計師，通過CFA三級，現任職於方正證券研究所策略團隊。

目 錄：

第一章

全球股票市場總體概況

節 全球股市發展歷程與現狀

第二節 全球股市行情特徵概述

第二章

美國：長牛典範

節 美國股市基本情況

第二節 美國股市行情脈絡

第三節 美國股市板塊結構特徵

第三章

英國：老牌帝國與傳統行業

節 英國股市基本情況

第二節 英國股市行情脈絡

第三節 英國股市板塊結構特徵

第四章

德國：製造強國、隱形冠軍

第一節 德國股市基本情況

第二節 德國股市行情脈絡

第三節 德國股市板塊結構特徵

第五章

日本：增長、泡沫、轉型

第一節 日本股市基本情況

第二節 日本股市行情脈絡

第三節 日本股市板塊結構特徵

第六章

韓國：韓式市場經濟

第一節 韓國股市基本情況

第二節 韓國股市行情脈絡

第三節 韓國股市板塊結構特徵

第七章

中國香港：立足中國、放眼全球

第一節中國香港股市基本情況

第二節中國香港股市行情脈絡

第三節中國香港股市板塊結構特徵

第八章

中國台灣：科技股獨大

第一節 中國台灣股市基本情況

第二節 中國台灣股市行情脈絡

第三節 中國台灣股市板塊結構特徵

第九章

全球股市共性特徵總結

第一節 宏觀經濟與股市表現

第二節 流動性與股市表現

第三節 估值與股市表現

第四節 股市泡沫啟示錄

第五節 股市長牛慢牛四要件

第十章

全球股市行業板塊表現總結

第一節 全球消費股行情總結

第二節 全球科技股行情總結

第三節 全球周期股行情總結

第四節 全球金融股行情總結

第五節 全球醫療保健股行情總結

第十一章

價值投資分析框架總結

第一節 景氣周期的趨勢投資者

第二節 全球股市板塊輪動脈絡

第三節 把握時代的貝塔

第四節 未來路在何方

附錄 主要數據匯總

參考文獻

追尋價值之路：1990～2020年中國股市行情復盤  

本書系統回顧了自中國股市成立以來1990～2020年A股的行情走勢，並且在方法上更加註重使用量化的經驗證據去解釋行情變化。筆者嘗試構建一個「四位一體」的分析框架進行復盤，即宏觀經濟、企業盈利、利率水平、資產比價。本書每章內容主要分四部分展開：第一部分大事回顧，對影響資本市場的重點事件進行敘事性描述；第二部分經濟形勢，分析宏觀經濟形勢及上市公司盈利和估值變化；第三部分行情特徵，剖析並解釋當年股市行情的結構性特徵；第四部分策略專題，是對相關熱點問題的專題性深度研究。

目 錄：

第一章 1990年：中國股市誕生

第一節 大事回顧：中國股份制改革歷史進程

第二節 經濟形勢：治理整頓之後

第三節 行情特徵：「老八股」

第四節 策略專題：價值投資唯一重要指標

第二章 1991年：第一次股災

第一節 大事回顧：深圳救市

第二節 經濟形勢：調整見成效，改革向前進

第三節 行情特徵：滬深大分化

第四節 策略專題：A股行情的核心驅動力

第三章 1992年：南方談話

第一節 大事回顧：證監會成立

第二節 經濟形勢：確立社會主義市場經濟體制

第三節 行情特徵：房地產熱

第四節 策略專題：板塊輪動研究的兩種思路

第四章 1993年：新高，1558

第一節 大事回顧：完善制度建設

第二節 經濟形勢：治理經濟過熱

第三節 行情特徵：「三無概念股」

第四節 策略專題：對大小票風格的幾點看法

第五章 1994年：第一個全面熊市

第一節 大事回顧：管理層連續救市

第二節 經濟形勢：通貨膨脹歷史最高

第三節 行情特徵：浦東概念股

第四節 策略專題：PPI是最重要的宏觀經濟指標

第六章 1995年：成長中的挫折

第一節 大事回顧：「327」國債期貨事件

第二節 經濟形勢：30%的高利率

第三節 行情特徵：低價股革命

第四節 策略專題：M1能否「定買賣」

第七章 1996年：第一個全面牛市

第一節 大事回顧：政策市

第二節 經濟形勢：經濟全面降溫

第三節 行情特徵：價值投資開始萌芽

第四節 策略專題：當市場開始討論「長邏輯」

第八章 1997年：牛年牛市

第一節 大事回顧：放鬆「股根」

第二節 經濟形勢：中國經濟「軟著陸」

第三節 行情特徵：資產重組年

第四節 策略專題：估值有沒有天花板

第九章 1998年：驚濤駭浪

第一節 大事回顧：抗洪救災與金融風暴

第二節 經濟形勢：亞洲金融危機衝擊

第三節 行情特徵：題材炒作風

第四節 策略專題：股票市場中的流動性究竟是什麼

第十章 1999年：第二次大牛市

第一節 大事回顧：股市發展新階段

第二節 經濟形勢：新舊轉換重要關口

第三節 行情特徵：市夢率的網路股

第四節 策略專題：金融指標的領先性

第十一章 2000年：站上2000點

第一節 大事回顧：Ａ股十周年，全球最牛

第二節 經濟形勢：大轉機，七年經濟下滑終結

第三節 行情特徵：資產重組浪潮盛況空前

第四節 策略專題：2000～2020年中國經濟運行總體趨勢

第十二章 2001年：監管年，2245

第一節 大事回顧：鐵腕治理，打擊造假

第二節 經濟形勢：全球經濟衰退中二次探底

第三節 行情特徵：當「入世」遇到「國有股減持」

第四節 策略專題：歷次IPO暫停與重啟背景及Ａ股表現

第十三章 2002年：時運不濟

第一節 大事回顧：高密度政策利好下依然弱市

第二節 經濟形勢：經濟超預期，央行再降息

第三節 行情特徵：新的成長性行業開始出現

第四節 策略專題：企業所得稅對上市公司業績的重大影響

第十四章 2003年：價值投資與核心資產

第一節 大事回顧：多事之秋

第二節 經濟形勢：投資高歌猛進，貨幣開始收緊

第三節 行情特徵：「五朵金花」

第四節 策略專題：價值投資在中國股市到底是否有效

第十五章 2004年：夭折的牛市

第一節 大事回顧：「國九條」的制度建設

第二節 經濟形勢：暴風雨下的「宏觀調控」

第三節 行情特徵：從「五朵金花」到「煤電油運」

第四節 策略專題：Ａ股市場的「春季躁動」與「日曆效應」

第十六章2005年：998，歷史大底

第一節大事回顧：改革年：股改 匯改

第二節經濟形勢：宏觀好、微觀差

第三節行情特徵：「遍地黃金」可以回看但很難預見

第四節策略專題：從2245到998，對股市與經濟背離反思

第十七章 2006年：天時、地利、人和

第一節 大事回顧：制度建設完成

第二節 經濟形勢：近乎完美的經濟狀態

第三節 行情特徵：人民幣升值的狂歡

第四節 策略專題：壓制中國居民消費的主要因素探討

第十八章 2007年：6124，死了都不賣

第一節 大事回顧：站上6000點

第二節 經濟形勢：政策收緊最強音

第三節 行情特徵：超級大牛市

第四節 策略專題：對於公募基金「定價權」的探討

第十九章 2008年：信心比黃金更可貴

第一節 大事回顧：次貸危機升級引發全球股市暴跌

第二節 經濟形勢：從「雙防」到「四萬億」

第三節 行情特徵：Ａ股歷史上的至暗時刻

第四節 策略專題：「四萬億」投資的功過是非

第二十章 2009年：Ｖ型反轉

第一節 大事回顧：「四萬億」與「寬貨幣」共鑄牛市

第二節 經濟形勢：不斷被錯判的經濟形勢

第三節 行情特徵：全方位的政策刺激

第四節 策略專題：股票市場上漲是經濟復甦的領先指標

第二十一章 2010年：繁榮的頂點

第一節 大事回顧：嚴控房地產價格上漲

第二節 經濟形勢：一波三折，政策再轉向

第三節 行情特徵：科技和後周期板塊時代

第四節 策略專題：區域政策主題（炒地圖）投資脈絡

第二十二章 2011年：盛世之後急轉直下

第一節 大事回顧：後危機時期高通脹後遺症

第二節 經濟形勢：「低增長、高通脹」

第三節 行情特徵：覆巢之下，焉有完卵

第四節 策略專題：Ａ股估值國際化的可能性探討

第二十三章 2012年：穩增長、調結構、促改革

第一節 大事回顧：再破2000點

第二節 經濟形勢：真正的「衰退」

第三節 行情特徵：欣欣向榮的地產周期

第四節 策略專題：房地產周期對消費結構的顯著影響

第二十四章 2013年：主板、創業板冰火兩重天

第一節 大事回顧：IPO停發、錢荒、烏龍指

第二節 經濟形勢：「錢荒」壓倒了一切

第三節 行情特徵：創業板的天下

第四節 策略專題：遠比「四萬億」更積極的財政刺激

第二十五章 2014年：又是一年大牛市

第一節 大事回顧：結束五年熊市

第二節 經濟形勢：「三期」疊加

第三節 行情特徵：「一帶一路」橫掃千軍

第四節 策略專題：Ａ股市場中年復一年的「高送轉行情」

第二十六章 2015年：股市異常波動

第一節 大事回顧：「槓桿牛」被打死了

第二節 經濟形勢：嚴重的通縮，最困難的時刻

第三節 行情特徵：創新、併購、互聯網＋

第四節 策略專題：構建自上而下的整體盈利預測模型

第二十七章2016年：白馬藍籌，龍頭崛起

第一節 大事回顧：風險因素遲遲不散

第二節 經濟形勢：供給側結構性改革

第三節 行情特徵：ROE回升的大邏輯

第四節 策略專題：金融危機後Ａ股八次超跌反彈表現特徵

第二十八章 2017年：「慢牛」要來了？！

第一節 大事回顧：加強監管，擴大開放

第二節 經濟形勢：經濟L型

第三節 行情特徵：中國的「漂亮50」

第四節 策略專題：回顧美國「漂亮50」行情

第二十九章 2018年：貿易戰與去槓桿

第一節 大事回顧：來回拉鋸的貿易戰

第二節 經濟形勢：「新周期」證偽

第三節 行情特徵：全面普跌

第四節 策略專題：上證綜指長期不漲之謎

第三十章 2019年：柳暗花明

第一節 大事回顧：科創板開市

第二節 經濟形勢：全球流動性極度寬鬆

第三節 行情特徵：消費與科技雙輪驅動

第四節 策略專題：低估值策略的有效性

第三十一章 2020年：新冠疫情

第一節 大事回顧：全球市場波瀾壯闊

第二節 經濟形勢：海外版「四萬億」

第三節 行情特徵：分化的大牛市

第四節 策略專題：從「周期主義」到「趨勢主義」

附錄 主要數據匯總

參考文獻

美股70年：1948～2018年美國股市行情復盤  

本書系統回顧了1948～2018年美國股市的行情表現特徵，分析了行情發生時的歷史背景與經濟基本面情況，並對行情背後的驅動力進行了探討。回顧歷史的目的是為了展望未來，擁有超過200年歷史的美國股票市場，歷經風雨、潮起潮落，穿越了許多的經濟周期，無疑是最好的歷史教科書。本書在寫作過程中，參考了包括《華爾街日報》《巴倫周刊》等大量的一手資料，對1948～2018每一年的美股行情都進行了復盤迴顧，告訴讀者那一年發生了什麼事情，股市為什麼會漲為什麼會跌。本書內容由兩部分構成，*部分縱向以時間為維度，分年份對美國股市行情發展的歷程進行了回顧。第二部分橫向以板塊為維度，對9個行業板塊的基本面和超額收益表現進行了探討。

目錄：

第一章1948～1957年：新的開始

  第一節  大事回顧：「冷戰」與新的經濟秩序

    一、1948年：「馬歇爾計劃」

    二、1949年：公平施政

    三、1950年：戰時動員

    四、1951年：美聯儲獨立

    五、1952年：總統違憲

    六、1953年：經濟衰退

    七、1954年：超越

    八、1955年：總統病了

    九、1956年：蘇伊士運河風波

    十、1957年：第二次世界大戰後次全球衰退

  第二節  經濟形勢：豐裕社會

    一、經濟周期：戰爭與第二次世界大戰後重建

   二、經濟結構：製造業的「黃金年代」

    三、上市公司盈利與估值變化回顧

  第三節  行情特徵：重工業時代

    一、戰爭經濟與軍工板塊行情

    二、石油公司大放異彩

    三、高速公路與郊野地產

    四、周期股的風光無限

    五、消費股普遍不行

第二章1958～1968年：黃金歲月

  第一節  大事回顧：黃金與美元

    一、1958年：貨幣放水、經濟復甦

    二、1959年：尼基塔·赫魯曉夫訪美

    三、1960年：次美元危機

    四、1961年：美國年輕的總統

    五、1962年：「古巴導彈危機」

    六、1963年：約翰·肯尼迪總統遇刺身亡

    七、1964年：向貧困宣戰

    八、1965年：法國要搬走黃金

    九、1966年：信用緊縮

    十、1967年：英鎊危機

    十一、1968年：黃金危機與雙軌制

  第二節  經濟形勢：「偉大社會」的夢想

    一、經濟周期：美元危機頻發

    二、經濟結構：製造業從傳統到高端

    三、上市公司盈利與估值變化回顧

  第三節  行情特徵：次科技股「泡沫」

    一、「電子熱」

    二、消費電子浪潮

    三、「嬰兒潮」下的消費熱

    四、紡織業的復興時代

    五、政策保護下的美國航空業

    六、併購聯合體企業集團

第三章1969～1981年：原地踏步

  第一節  大事回顧：內憂外患、風波不息

    一、1969年：滯脹警鐘

    二、1970年：美聯儲新主席

    三、1971年：新經濟政策

    四、1972年：理查德·尼克松訪華、訪蘇

    五、1973年：次石油危機

    六、1974年：理查德·尼克松因「水門事件」辭職

    七、1975年：經濟曙光  強勢上漲

    八、1976年：合眾國200周年

    九、1977年：美元危機再現

    十、1978年：美聯儲接受「雙重使命」

    十一、1979年：第二次石油危機

    十二、1980年：瘋狂的黃金

    十三、1981年：里根經濟學

  第二節  經濟形勢：通脹魔咒

    一、經濟周期：揮之不去的高通脹

    二、經濟結構：去工業化之路慢慢開啟

    三、上市公司盈利與估值變化回顧

  第三節  行情特徵：通脹下的行業百態

    一、秀的石油股

    二、消費股不抗通脹

    三、可選消費明顯跑輸大盤

    四、科技股的小票行情

    五、「漂亮50」行情

    六、後「漂亮50」時代風格大逆轉

第四章1982～1987年：新的歷史高度

  第一節  大事回顧：大轉折

    一、1982年：拉美債務危機

    二、1983年：「星球大戰計劃」

    三、1984年：財政赤字困局

    四、1985年：《廣場協議》

    五、1986年：「石油過剩」

    六、1987年：「黑色星期一」

  第二節  經濟形勢：供給學派的勝利

    一、經濟周期：里根經濟學

    二、經濟結構：從工業到服務業

    三、上市公司盈利與估值變化回顧

  第三節  行情特徵：大消費時代

    一、美股的「改革牛」

    二、股市與匯率的關係

    三、消費股進入「黃金時期」

    四、彼得·林奇的汽車股

    五、利率敏感的公用事業

    六、轉型中的科技股板塊

第五章1988～1994年：蓄勢待發

  第一節  大事回顧：石油與戰爭

    一、1988年：扭轉美元逆境

    二、1989年：垃圾債券信用危機

    三、1990年：第三次石油危機

    四、1991年：「海灣戰爭」爆發

    五、1992年：歐洲貨幣危機

    六、1993年：柯林頓經濟振興計劃

    七、1994年：債市大崩盤

  第二節  經濟形勢：新的發展階段

    一、經濟周期：危機與復甦

    二、經濟結構：向服務業轉型基本完成

    三、上市公司盈利與估值變化回顧

  第三節  行情特徵：新舊轉換

    一、沃倫·巴菲特的可口可樂公司與必需消費

    二、走勢分化的可選消費

    三、地產大周期時代開啟

    四、第二次生物科技「泡沫」

    五、科技股從電子走向計算機時代

    六、「儲貸協會危機」中的銀行股

第六章1995～2000年：從繁榮到「泡沫」

  第一節  大事回顧：非理性繁榮

    一、1995年：經濟「軟著陸」

    二、1996年：格林斯潘的警告

    三、1997年：「東南亞金融危機」爆發

    四、1998年：長期資本公司倒塌

    五、1999年：「千年蟲」（the Millennium bug）恐懼與貪婪

    六、2000年：納斯達克「泡沫」破滅

  第二節  經濟形勢：新經濟的繁榮

    一、經濟周期：高增長、低通脹

    二、經濟結構：轉型升級高科技

    三、上市公司盈利與估值變化回顧

  第三節  行情特徵：「泡沫」

    一、互聯網與科技股「泡沫」

    二、第三次生物科技「泡沫」

    三、周期股表現一塌糊塗

    四、消費股表現都一般

    五、金融創新與資產證券化

第七章2001～2008年：苦苦掙扎

  第一節  大事回顧：「泡沫」與危機

    一、2001年：「9·11事件」與「安然事件」

    二、2002年：會計造假層出不窮

    三、2003年：伊拉克戰爭

    四、2004年：「互聯網泡沫」後首次加息

    五、2005年：八次加息？！

    六、2006年：終於降息了！

    七、2007年：「次貸危機」波及全球

    八、2008年：全球金融危機爆發

  第二節  經濟形勢：成也地產，敗亦地產

    一、經濟周期：從「危機」到「危機」

    二、經濟結構：金融地產獨大

    三、上市公司盈利與估值變化回顧

  第三節  行情特徵：差的10年

    一、市場信心和估值的修復

    二、周期股的第二次春天

    三、必需消費品的避險屬性

    四、可選消費板塊大分化

    五、科技股永遠有牛股

    六、出人意料的公用事業股

    七、「次貸危機」前後的金融股

第八章2009～2018年：10年慢牛

  第一節  大事回顧：後危機時代

    一、2009年：強力刺激、絕地反擊

    二、2010年：金融監管改革里程碑

    三、2011年：歐美債務危機蔓延

    四、2012年：第三輪與第四輪量化寬鬆啟動

    五、2013年：「千禧年」來漲幅

    六、2014年：美聯儲位女掌門

    七、2015年：聯儲近10年來首次加息

    八、2016年：英國脫歐與唐納德·特朗普當選

    九、2017年：大規模減稅計劃

    十、2018年：長牛市有調整

  第二節  經濟形勢：量化寬鬆與長期停滯

    一、經濟周期：走出深度衰退

    二、經濟結構：美國的再工業化之路

    三、上市公司盈利與估值變化回顧

  第三節  行情特徵：科技巨頭

    一、盈利驅動的科技股行情

    二、第4次生物科技浪潮

    三、可選消費與亞馬遜公司

    四、必需消費的與相對收益

    五、老驥伏櫪的鐵路股和軍工股

    六、回購出來的美股牛市

第九章 美股必需消費板塊行情與基本面回顧

  第一節  必需消費板塊上市公司基本情況介紹

  第二節  必需消費板塊基本面與估值演化

    一、必需消費板塊基本面演化

    二、必需消費板塊估值演化

  第三節  必需消費板塊行情回顧

    一、必需消費板塊行情的四個階段

    二、行情背後的驅動邏輯探討

第十章 美股可選消費板塊行情與基本面回顧

  第一節  可選消費板塊上市公司基本情況介紹

  第二節  可選消費板塊基本面與估值演化

    一、可選消費板塊基本面演化

    二、可選消費板塊估值演化

  第三節  可選消費板塊行情歷史走勢回顧

    一、可選消費板塊行情的五個階段

    二、行情背後的驅動邏輯探討

第十一章 美股金融板塊行情與基本面回顧

  第一節  金融板塊上市公司基本情況介紹

  第二節  金融板塊基本面與估值演化

    一、金融板塊基本面演化

    二、金融板塊估值演化

  第三節  金融股板塊行情歷史走勢回顧

    一、金融板塊行情的七個階段

    二、行情背後的驅動邏輯探討

第十二章 美股信息科技板塊行情與基本面回顧

  第一節  信息科技行業上市公司基本情況介紹

  第二節  信息科技行業基本面與估值演化

    一、信息科技行業基本面演化

    二、信息科技行業估值演化

  第三節  信息科技行業行情歷史走勢回顧

    一、信息科技行業行情的六個階段

    二、行情背後的驅動邏輯探討

第十三章 美股周期股行情與基本面回顧

  第一節  周期板塊上市公司基本情況介紹

  第二節  周期板塊基本面與估值演化

    一、原材料行業基本面與估值演化

    二、能源行業基本面與估值演化

  第三節  周期板塊行情歷史走勢回顧

    一、原材料行業行情的六個階段

    二、能源行業行情的六個階段

    三、行情背後的驅動邏輯探討

第十四章 美股公用事業板塊行情與基本面回顧

  第一節  公用事業板塊上市公司基本情況介紹

  第二節  公用事業板塊基本面與估值演化

    一、公用事業板塊基本面演化

    二、公用事業板塊估值演化

  第三節  公用事業板塊行情歷史走勢回顧

    一、公用事業板塊行情的六個階段

    二、行情背後的驅動邏輯探討

第十五章 美股工業板塊行情與基本面回顧

  第一節  工業板塊上市公司基本情況介紹

  第二節  工業板塊基本面與估值演化

    一、工業板塊基本面演化

    二、工業板塊估值演化

  第三節  工業板塊行情歷史走勢回顧

第十六章 美股醫療保健板塊行情與基本面回顧

  第一節  醫療保健板塊上市公司基本情況介紹

  第二節  醫療保健板塊基本面與估值演化

    一、醫療保健板塊基本面演化

    二、醫療保健板塊估值演化

  第三節  醫療保健板塊行情歷史走勢回顧

主要參考文獻